なぜスイスフランは日本円より強い安全資産なのか

TL;DR

スイスフランが日本円より強い主因として、唐鎌大輔氏は金利差ではなく、医薬品や高級時計が生む貿易黒字と低いエネルギー輸入比率を挙げる。日本には、高付加価値産業の育成に加え、燃料輸入への依存を減らすエネルギー政策が必要だと指摘する。

Transcript

エコラボ始まります。今回のテーマは弱い 日本円と強いスイスフランです。え、今日 のエコラボの視聴者にはお得な会というか 、あんまりスイスの話ってビジネス メディアで聞かないと思うんですが、今日 はきっとあんまり聞いたことないような、 しかも日本にとって参考になるような話が 聞けると思います。え、早速ご紹介し ましょう。一緒にお届けする 水銀行チーフマーケットエコノミストの 大輔さんです。よろしくお願いします。 よろしくお願いします。はい。今日は スイスというちょっとチャレンジングな 企画を用意してこの3つのテーマでお届け します。まず1つ目は、ま、高まる存在感 。安全資産スイスフラン。そして2部 日本円Vスイスフラン。どこで差がついた と。ま、スイスフラン今注目なので日本円 との違い。 そし... Read More

Key Insights

• スイスフランの強さは名目金利差だけでは説明できず、日本の政策金利がスイスを上回る状況でも、両通貨は最強と最弱という対照的な推移を示している。
• 貿易収支は通貨需給を左右する重要な要因であり、唐鎌氏は、2012年ごろから黒字を積み上げたスイスと、赤字が定着した日本の差を中心的な説明に据えている。
• スイスの貿易黒字は医薬品と高級時計が主に支えており、価格を引き上げても需要が大きく落ちにくい高付加価値品が、通貨高の下でも輸出競争力を保っている。
• 日本の自動車や家電は競合企業が多く、価格を上げにくい産業構造であるため、スイスの高級時計や医薬品と同じ方法で貿易黒字を維持することは難しい。
• 日本の輸入額の約4分の1は燃料で構成され、原油価格の上昇や円安が起きると貿易赤字が拡大しやすい一方、スイスのエネルギー輸入比率は約5％と説明されている。
• スイスのクオリティ戦略は安さに対する品質ではなく、最高級を目指す絶対的な品質を重視し、高度な職業訓練と熟練労働者への分配が産業競争力を支えている。
• スイス製腕時計は世界の年間生産量の約2％にすぎない一方、1000フラン以上の市場では95％超をスイスブランドが占めると紹介され、量より質の戦略を象徴している。
• 日本が短期的に変えやすい領域は輸入構造であると唐鎌氏は指摘し、原子力を含む具体策の選択は政治と国民に委ねつつ、エネルギー政策の議論を避けるべきではないとしている。
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Questions & Answers

Q: なぜスイスフランは日本円より強いのですか？

唐鎌氏は、最大の理由として両国の貿易収支と通貨需給の差を挙げています。スイスは医薬品や高級時計を柱に貿易黒字を積み上げた一方、日本では2012年ごろから貿易赤字が定着しました。金利が高い通貨ほど強くなるという単純な説明では、この差を捉えられないとしています。

Q: スイスフランの上昇は金利差で説明できますか？

名目金利差だけでは説明できません。日本の政策金利は0.5％で0.75％への利上げも取り沙汰される一方、スイスはゼロ金利でマイナス金利への復帰も意識されていると説明されました。それでもスイスフランが強いため、唐鎌氏は貿易黒字による需給を重視しています。

Q: スイスは通貨高でもなぜ貿易黒字を維持できるのですか？

医薬品と高級時計という、価格を上げても需要が大きく落ちにくい高付加価値品を持つためです。ロレックスやオメガに代表される時計、医薬品は、安さより品質や必要性を理由に選ばれます。そのため、通貨高で輸出価格が上がっても、販売や収益が崩れにくい構造だと説明されています。

Q: 日本の輸出産業はスイスと何が違うのですか？

日本の主要輸出品である自動車や家電は競合が多く、価格を自由に上げにくい点が異なります。スイスの時計や医薬品は、最高級の品質や必要性によって価格競争を避けやすい製品です。日本は高品質でも、価格を抑えて販売数量を増やす戦略に比重を置いてきたと論じられています。

Q: 日本がスイスから学べるクオリティ戦略とは何ですか？

価格に対して品質が良いというコストパフォーマンスではなく、分野内で最高級を目指す戦略です。紹介書籍では、スイス人にとってクオリティは最善や随一を意味するとされています。高度な職業訓練で人材を育て、熟練労働者を重視し、量より質で中小企業の競争力を高める仕組みも含まれます。

Q: 日本酒や果物は自動車に代わる輸出産業になりますか？

高価格でも購入される日本酒や果物は、高付加価値化の例にはなりますが、自動車の代替にはなりにくいと説明されています。自動車は輸出額だけでなく、部品工場など幅広い雇用を支える大規模産業です。日本酒には法規制や輸出数量の制約もあり、半導体など別の大規模産業も検討する必要があります。

Q: 日本のエネルギー輸入は円安にどう影響しますか？

燃料への依存が高いため、原油価格の上昇や円安によって輸入額が膨らみ、貿易赤字が拡大しやすくなります。動画では、日本の輸入の約4分の1が燃料である一方、スイスのエネルギー比率は約5％と説明されています。この輸入構造の差が、両通貨の需給と強弱を分ける一因とされています。

Q: 日本は円を強くするために何を議論すべきですか？

輸出品の高付加価値化と、燃料輸入への依存を抑えるエネルギー政策を同時に議論すべきだというのが唐鎌氏の見解です。高級時計のような産業は短期間では作れませんが、輸入構造は政治判断で比較的早く変えられる可能性があります。原子力を含む具体策は、選挙で選ばれた政治家が決める課題だとしています。

Summary & Key Takeaways

• 日本円とスイスフランは、金融危機時にはともに安全資産とみなされ、2007年から2012年ごろには円の上昇が目立った。しかし2022年以降は、主要通貨の対ドル累積騰落率でスイスフランが最上位、日本円が最下位となった。日本の政策金利がスイスより高い状況でも差は縮まらず、名目金利差だけでは両通貨の明暗を説明できない。

• 唐鎌氏が中心的な要因として挙げるのは、外国為替市場の需給を左右する貿易収支である。スイスは日本が貿易赤字へ転じた2012年ごろから黒字を積み上げ、医薬品と高級時計がその柱となった。価格を上げても需要が落ちにくい製品を持つ一方、日本の自動車や家電は競合が多く、同じ値上げ戦略を採りにくい。

• 日本が学べる点は、輸出品の高付加価値化と輸入構造の改善を両面で進めることである。日本では輸入の約4分の1を燃料が占めるのに対し、スイスではエネルギーが約5％にとどまると説明された。日本酒や果物は品質戦略の例になり得るが、自動車ほど雇用や輸出額を支える規模はなく、半導体など大きな産業とエネルギー政策を別途検討する必要がある。