¿Por qué invertir en fondos indexados según John Bogle?

TL;DR

La estrategia ganadora es comprar el mercado completo mediante fondos indexados y mantenerlo para siempre, en lugar de pagar comisiones a gestores activos. La gran mayoría de los gestores profesionales no logra batir al mercado después de costos, y los costos acumulados devoran el interés compuesto a largo plazo. Comprar el pajar, no buscar la aguja.

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Key Insights

• Más del 90 por ciento de los gestores profesionales no consigue batir al mercado después de costos.
• Tratar de vencer al mercado es en sí un juego de perdedores, según John Bogle.
• La estrategia ganadora es ser propietario de todas las empresas que cotizan en bolsa.
• Las oscilaciones a corto plazo dependen de las emociones de los inversores, no de datos económicos.
• El PER mide cuántos dólares se pagan por cada dólar de beneficios y refleja avaricia o miedo.
• El mercado de las expectativas es especulación; el mercado real es el de los negocios.
• A largo plazo, el milagro del interés compuesto es superado por la tiranía de los costes.
• Los fondos indexados pagan menos impuestos porque su rotación de cartera es mucho menor.
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Questions & Answers

Q: ¿Qué propone el libro El pequeño libro para invertir con sentido común?

El libro de John Bogle, fundador de Vanguard, es considerado la biblia de la gestión pasiva y explica los beneficios de invertir en fondos indexados en lugar de fondos mutuos gestionados activamente por equipos de gestores. Contiene principios fácilmente aplicables que garantizan al inversor particular una tajada justa de los beneficios del mercado bursátil. Su tesis central es que tratar de vencer al mercado es un juego de perdedores, porque más del 90 por ciento de los gestores profesionales no consigue batirlo después de costos. La estrategia ganadora, según Bogle, consiste en ser propietario de todas las empresas que cotizan en bolsa y mantener esa cartera para siempre.

Q: ¿Por qué las acciones suben y bajan a corto plazo?

Según el resumen, las oscilaciones a corto y mediano plazo de los rendimientos de las acciones no dependen de cambios fundamentales en los datos económicos, sino más bien de las emociones de los inversores. Un gran indicador de esas emociones es el PER, que mide el número de dólares que los inversores están dispuestos a pagar por cada dólar de beneficios. Cuando domina la avaricia, se suelen ver PER muy altos; cuando domina el miedo, los PER tienden a ser en promedio bajos. Pronosticar con precisión esas oscilaciones emocionales es casi imposible, y solo muy pocas personas lo consiguen, por lo que Bogle recomienda al inversor particular enfocarse en el largo plazo.

Q: ¿Qué diferencia hay entre el mercado real y el mercado de las expectativas?

Bogle distingue dos mercados. El mercado de las expectativas es el mercado de la especulación, donde los precios suben y bajan según lo que la gente cree que pasará y según su estado emocional. El mercado real es el mercado de la inversión, es decir, la rentabilidad que generan efectivamente los negocios de las empresas. En lugar de distraerse con subidas y bajadas de precios transitorias, el inversor debería enfocarse en la capitalización de las rentabilidades conseguidas por esos negocios. Las rentabilidades de inversión de las acciones tienden a ser más o menos constantes a lo largo del tiempo, fenómeno conocido como regresión a la media.

Q: ¿Qué es un índice bursátil y para qué sirve al inversor?

Los índices bursátiles contienen acciones representativas y sirven como indicadores del desempeño de las economías. Comprar todas las acciones del mundo es bastante difícil, por lo que invertir en una selección representativa es una alternativa mucho más práctica. El índice norteamericano S&P 500, por ejemplo, contiene las mayores corporaciones de Estados Unidos ponderadas por su capitalización bursátil. Un índice ponderado así se ajusta automáticamente a los precios, lo que ahorra al inversor el trabajo de tener que comprar o vender acciones individuales. También existen índices mucho más amplios que invierten no solo en Estados Unidos, sino en la economía global.

Q: ¿Cómo afectan los costos a la rentabilidad de una inversión?

Bogle apela a una aritmética simple: todos los inversores como grupo somos el mercado, así que por definición conseguimos la rentabilidad del mercado, pero eso solo aplica antes de restar los costos de invertir. Después de registrar todas las comisiones y honorarios, las rentabilidades del inversor son generalmente menores que la del mercado. Los fondos gestionados activamente cuestan aún más si se suman comisiones de gestión, comisiones de suscripción y demás costos ocultos, cantidades que salen directamente del bolsillo del inversor. Por eso Bogle pide internalizar que, a largo plazo, el milagro del interés compuesto es superado por la tiranía de los costes.

Q: ¿Por qué los impuestos también cuentan como un costo de invertir?

El resumen señala que los fondos mutuos gestionados activamente son horribles desde el punto de vista de los impuestos, algo que mucha gente ignora. Esto ocurre porque los gestores compran y venden acciones a lo largo del año con cierta frecuencia y deben pagar los impuestos correspondientes sobre cualquier ganancia conseguida. Dada la alta rotación de cartera de la gestión activa, la rentabilidad anual después de impuestos se ve reducida. Los fondos indexados, en cambio, incurren en costes de transacción mínimos porque su rotación es menor, y también pagan menos impuestos. Cuanto menos activa sea la gestión dentro de un fondo, mejor para los inversores en términos fiscales.

Q: ¿Qué significa no busques la aguja en el pajar, compra el pajar?

Es la recomendación central de Bogle sobre cómo elegir dónde invertir. Existen algunos fondos gestionados activamente exitosos, pero por lo general son muy difíciles de encontrar de antemano, y las glorias pasadas no sirven de nada porque la evidencia indica que la probabilidad de que esos rendimientos superiores persistan en el futuro es bastante baja. Buscar el fondo que supere al mercado a largo plazo equivale, literalmente, a buscar una aguja en el pajar. Bogle recomienda comprar el pajar entero, es decir, el mercado completo por medio de fondos indexados, que lograrán casi la totalidad de la rentabilidad del mercado incluso después de costos.

Q: ¿Qué encontró Bogle al analizar los fondos de inversión a lo largo de las décadas?

Bogle analizó los fondos que existían al comienzo del período estudiado y comprobó que casi dos tercios habían desaparecido al final: la mayoría simplemente quebraron o fueron disueltos dados sus bajos rendimientos. Entre los sobrevivientes, un grupo tuvo un rendimiento significativamente menor que el S&P 500, otro grupo obtuvo rentabilidades no muy diferentes a las del mercado y solo unos pocos lo sobrepasaron con claridad. Esa superioridad, además, puede deberse tanto a la suerte como a la habilidad. La probabilidad de dar con un fondo consistentemente exitoso resultó ser mínima, muy inferior a la que la mayoría de los inversores imagina.

Q: ¿Por qué los fondos ganadores del pasado suelen decepcionar después?

El resumen explica que los fondos que brillaron por sus éxitos pasados rara vez repiten ese desempeño. En el análisis de Bogle, los pocos fondos que superaron al mercado con holgura lograron sus mayores rentabilidades cuando todavía eran pequeños y relativamente desconocidos. Una vez que se hicieron famosos y crecieron en tamaño, empezaron a registrar rentabilidades mediocres. Por eso resulta muy poco probable que los fondos ganadores de un período sean capaces de repetir rendimientos superiores al mercado en el período siguiente. Los ganadores de ayer tienden a convertirse en los perdedores de mañana, y perseguir su historial es una mala guía para decidir.

Q: ¿Por qué una estrategia ganadora puede convertirse en una perdedora?

La inversión en bolsa es una magnífica forma de multiplicar el dinero, pero muchas personas eligen estrategias extremadamente complejas que terminan haciendo que un juego de ganadores se convierta en un juego de perdedores. La complejidad añade costos, comisiones y operaciones innecesarias, y expone al inversor a las emociones del corto plazo. Por eso es tan importante entender los fundamentos de la inversión antes de poner dinero en cualquier estrategia. La alternativa de Bogle es sencilla: comprar una cartera que posea acciones de todos los negocios existentes, mantenerla para siempre e ignorar el ruido transitorio de los precios.

Summary & Key Takeaways

• John Bogle, fundador de Vanguard, defiende invertir en fondos indexados en vez de fondos mutuos gestionados activamente, porque más del 90 por ciento de los gestores profesionales no consigue batir al mercado una vez descontados los costos.

• Los movimientos de precios a corto y mediano plazo responden a las emociones de los inversores, no a cambios fundamentales, por lo que conviene ignorar ese ruido y centrarse en la rentabilidad real que generan los negocios.

• Los costos son el enemigo silencioso: comisiones de gestión, de suscripción, costos ocultos e impuestos por rotación de cartera reducen la rentabilidad final frente a la que ofrece el propio mercado.

• Buscar el fondo activo que gane a largo plazo es buscar una aguja en el pajar: de los fondos analizados por Bogle, casi dos tercios desaparecieron y muy pocos superaron al mercado de forma consistente.

• La alternativa práctica es invertir en índices amplios como el S&P 500 o índices globales, que se ajustan automáticamente por capitalización y evitan tener que comprar o vender acciones individuales.