AI 모델 경쟁과 장기금리가 반도체 투자 판단을 어떻게 바꾸나?

TL;DR

반도체 투자에서는 앤트로픽 상장 자체보다 미국 AI 모델의 기술 혁신과 장기금리 안정이 함께 나타나는지 확인해야 한다. 중국산 저가 모델이 비용과 경쟁 구도를 바꾸고 레버리지가 시장 변동성을 키운 만큼, 현재는 방향성에 크게 베팅하기보다 시장 수준의 비중을 유지하며 전술적으로 대응하는 편이 적절하다는 판단이다.

Transcript

투자들이 엔트로픽의 미래를 굉장히 극료로 보고 앞으로 반도체 투심이 더 활발해질 것으로 보고 많이 이제 배팅수 굉장히 성적이 좋다 그러면은 지금보다 반도체 비중을 더 느려질 겁니까? >> 지금 이대로 가면 잘 될 리가 없어요. [음악] >> 다들 반도체를 선지국으로 파신 해안에 감독을 웃고 있더라고요. >> 그때 어떤 의사 결정을 하신 거예요? 사실 이제 그 앞으로 올라갈 이익이나 이런 전망치 그리고 그때 분위기를 봤을 때는 굉장히 쉽지 않은 결정이라서 하거든요. 뭐 해안이나 이런 건 전혀 아니고요. 겁이 많아 가지고 그랬던 거 같고 그리고 올해 이제 5월 6월에 이렇게 올라가는 동안에 약간 좀 과하다. 그 시황이 너무... Read More

Key Insights

• 상반기 반도체 비중은 전체 포트폴리오의 약 70%였지만, 7월 초에는 거의 0%까지 줄이고 현금을 보유했다.
• 6월 레버리지 ETF와 신용 자금의 급증은 작은 투자 서사 변화도 큰 가격 변동으로 번질 수 있는 취약한 환경을 만들었다.
• 중국산 AI 모델로 전환한 뒤 사내 AI 비용이 15분의 1에서 20분의 1 수준으로 감소했고, 사용 성능도 만족스러웠다.
• 저렴한 중국 모델의 등장은 미국 프론티어 모델의 성장률과 마진을 동시에 압박해 AI 투자 서사의 불확실성을 높인다.
• AI 인프라 기업은 이미 체결된 계약 덕분에 향후 12개월 동안 많은 수주를 소화하겠지만, 2028년 이후 실적은 불확실하다.
• 앤트로픽 상장의 성패는 새 모델의 뚜렷한 기술적 차별화나 가격 인하, 그리고 글로벌 채권시장의 안정이 함께 좌우한다.
• 장기금리의 절대 수준보다 중요한 것은 상승 추세가 멈추고 일정 범위에서 안정돼 통제 불능 우려가 완화되는지 여부다.
• 현재는 성공과 실패의 손익 가능성이 비슷해 방향성 베팅보다 중립적 비중과 전술적 대응, 때로는 휴식이 중요하다.

Questions & Answers

Q: 왜 반도체 주식 비중을 선제적으로 거의 0%까지 줄였나?

6월에 레버리지 ETF와 신용을 통해 많은 자금이 급하게 유입되면서 시장이 작은 서사 변화에도 크게 흔들릴 수 있는 상태가 됐다고 판단했기 때문이다. 상반기에 이미 약 120%의 수익을 낸 상황이어서 추가 수익을 좇기보다 위험을 관리할 여유도 있었다.

Q: 반도체 비중을 줄이기 전과 다시 진입한 뒤의 비중은 어느 정도였나?

상반기에는 전체 포트폴리오에서 반도체 비중을 평균 약 70%까지 가져갔지만, 7월 초에는 거의 0%로 낮추고 현금을 보유했다. 이후 7월 말 낙폭이 예상보다 크다고 보고 다시 진입했으며, 현재는 비웠던 물량의 절반 이상을 회복해 시장 비중 또는 그보다 조금 낮은 수준을 유지하고 있다.

Q: 중국산 AI 모델 사용 경험이 반도체 투자 판단에 어떤 영향을 줬나?

사내에서 사용하던 비싼 AI 모델을 딥시크, 지엘엠, 미니맥스 등 중국산 모델로 전환하자 비용이 15분의 1에서 20분의 1 수준으로 줄었고 성능도 만족스러웠다. 이를 통해 다른 사용자들도 저가 모델로 이동할 수 있으며, 미국 모델의 독점과 고수익을 전제로 한 투자 서사가 약해질 수 있다고 판단했다.

Q: 앤트로픽 상장이 성공하려면 어떤 조건이 필요한가?

상장 전에 공개될 수 있는 새 모델이 중국 모델이 따라오기 어려운 성능을 보여주거나, 가격을 중국 모델보다 크게 낮추는 등 분명한 차별점을 제시해야 한다. 동시에 미국과 일본, 유럽의 채권시장이 안정돼 기술 혁신을 금융시장이 지원할 수 있어야 상장과 관련 투자심리가 순조롭게 이어질 수 있다.

Q: 앤트로픽의 2분기 흑자 정보는 어떻게 해석해야 하나?

인터뷰에서는 앤트로픽이 상장을 앞두고 2분기 흑자 정보를 시장에 의도적으로 알렸을 가능성이 높다고 해석한다. 다만 흑자 정보 하나만으로 상장 성공을 판단할 수는 없으며, 새 모델의 기술적 성과와 가격 경쟁력, 채권시장 안정까지 함께 확인해야 한다는 입장이다.

Q: AI 인프라와 반도체 기업의 향후 실적은 어떻게 전망하나?

삼성전자와 SK하이닉스를 포함한 인프라 관련 기업들은 이미 계약된 물량이 있어 향후 12개월 동안 많은 수주를 소화할 것이라는 점에는 의심이 없다고 본다. 그러나 2028년, 2029년, 2030년의 수익 지속성은 모델 계층의 성장과 수익성에 달려 있어 현재로서는 정답을 알 수 없다고 평가한다.

Q: 미국 장기금리가 어느 수준까지 내려와야 시장이 안정됐다고 볼 수 있나?

특정 금리 숫자까지 하락하는 것보다 상승 추세가 멈추는지가 더 중요하다. 4.5%든 4.7%든 4.3%든 일정 수준에서 안정된다면 괜찮지만, 금리가 계속 올라 통제 불능 상태로 빠질 수 있다는 우려가 지속되면 AI 투자와 주식시장에도 부담이 된다는 판단이다.

Q: 현재 개인투자자는 어떤 방식으로 시장에 대응해야 하나?

반도체가 어려워 보인다고 곧바로 음식료나 조선 같은 다른 업종을 반드시 골라야 하는 것은 아니다. 투자 수익은 매달 일정하게 발생하지 않으므로 확신이 낮을 때는 쉬고, 위험을 감수할 때와 지켜볼 때를 구분해야 한다. 현재처럼 불확실성이 큰 시기에는 큰 방향성 베팅보다 중립적이고 유연한 대응이 적절하다.

Summary & Key Takeaways

• 운용사는 상반기에 반도체 비중을 전체 포트폴리오의 약 70%까지 높였다가 7월 초 거의 0%로 줄이고 현금을 보유했다. 6월 시장에 레버리지 ETF와 신용 자금이 급격히 유입돼 작은 서사 변화에도 가격이 크게 흔들릴 수 있다고 판단했기 때문이다.

• 사내에서 비싼 미국산 AI 모델을 중국산 모델로 바꾸자 비용이 기존의 15분의 1에서 20분의 1 수준으로 낮아졌고 성능도 만족스러웠다. 이 경험을 통해 미국 모델의 독점적 성장과 높은 수익성을 전제로 한 AI 투자 서사가 흔들릴 가능성을 인식했다.

• 향후 반도체 상승 여력은 미국 AI 모델이 중국 모델과 차별화되는 기술적 성과를 내고, 미국·일본·유럽 채권시장이 안정되는지에 달려 있다. 현재는 상승과 하락 가능성이 비슷하므로 시장 수준 또는 그보다 조금 낮은 반도체 비중으로 유연하게 대응해야 한다.