영원무역은 어떻게 글로벌 아웃도어 의류 OEM 강자가 되었나?

TL;DR

영원무역은 방글라데시 생산기지를 일찍 확보하고 노스페이스, 룰루레몬 등 글로벌 브랜드의 주문을 수행하며 성장했다. 코로나 시기에는 기능성 의류 주문 증가, 경쟁국 공장 셧다운, 자회사 스캇의 자전거 판매 호조가 실적을 끌어올렸다. 다만 브랜드들의 재고 부담과 경기침체, 경영권 승계 및 배당 축소 우려는 향후 실적과 기업가치의 위험 요인으로 제시된다.

Transcript

중고생 때 인기 브랜드 기억나요 저땐 안전지대 인터쿨루 이런 브랜드 들어봤어요 아 폴로도 있죠 교복 위에 있는 코트 폴로 입으면 학교에서 오 하고 난리 났었는데 서울은 안 그랬어요 [웃음] 자 그럼 정업 PD 학교 다닐 때 어떤 브랜드 많이 봤어요 노스페이스죠 국민 교복이었죠 요즘은 또 노스페이스 잘 안 입는다고 해요 미국 월스트리트에 가면 교복 있는 거 알아요 뉴욕 맨하탄에 평일 점심때 가면 이거 다 입고 나온다는데 바로 파타고니아 셔츠 위에 쫓기는 전부 파타고니아라고 해요 요즘 한국에서도 인기가 꽤 있는 브랜드죠 또 여성분들 국민 교복된 레깅스 레깅스 하면 또 빠질 수 없는 브랜드가 있죠 룰루레몬 여기 레깅스 10만... Read More

Key Insights

• 영원무역은 1974년 설립 때부터 다른 회사가 설계하고 판매하는 옷을 생산하는 주문자상표부착생산 사업에 집중했다.
• 국내 수출 쿼터를 얻지 못한 위기는 1980년 방글라데시에 첫 해외공장을 세우고 생산 기반을 선점하는 계기가 됐다.
• 영상에 따르면 영원무역 OEM 물량의 약 80%는 방글라데시의 다카와 치타공에 마련한 두 생산기지에서 처리된다.
• 노스페이스 주문을 안정적으로 수행한 경험은 영원무역의 성장 기반이 됐고, 한때 관련 의류의 약 80%를 생산했다.
• 영원무역은 1997년 노스페이스 한국 판권을 확보하면서 단순한 위탁생산을 넘어 국내 유통과 판매까지 사업을 확장했다.
• 코로나 기간 룰루레몬 주문 증가와 중국 및 베트남 공장 셧다운은 가동을 이어간 방글라데시 생산기지에 기회가 됐다.
• 스캇은 2016년과 2017년 적자를 냈지만 코로나 이후 자전거 수요가 늘며 매출과 영업이익이 크게 개선된 것으로 소개됐다.
• 글로벌 브랜드의 높은 재고, 경기침체, 경영권 승계와 배당 축소 우려는 낮은 주가수익비율의 배경으로 제시된다.

Questions & Answers

Q: 영원무역은 어떤 방식으로 수익을 내는 회사인가?

영원무역은 글로벌 브랜드가 디자인하고 주문한 의류를 대신 생산하는 OEM 사업을 핵심으로 한다. 영상에서는 노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아 등이 관련 브랜드로 언급된다. 또한 자회사 영원아웃도어를 통해 노스페이스를 한국에서 유통하고 판매하며, 스위스 자전거 업체 스캇에도 투자해 사업 영역을 넓혔다.

Q: 영원무역은 왜 방글라데시에 일찍 공장을 세웠나?

영원무역은 국내 섬유제품 수출 쿼터를 확보하지 못해 주문받은 제품을 수출하기 어려워지자 방글라데시 생산을 선택했다. 1980년 다카와 치타공에 공장을 마련했고, 이후 현지의 낮은 생산비와 일반특혜관세제도에 따른 무관세 또는 저율 관세 혜택을 활용하며 핵심 생산기지로 키웠다.

Q: 방글라데시 생산기지는 영원무역의 경쟁력에 어떻게 기여했나?

방글라데시 생산기지는 대규모 주문을 낮은 비용으로 처리하고 수출 관세 혜택을 활용할 수 있게 했다. 영상에 따르면 영원무역 OEM 물량의 약 80%가 현지 공장 두 곳에서 처리되며 공장 근로자는 약 6만 명이다. 코로나 기간 중국과 베트남 공장이 멈췄을 때도 방글라데시 공장은 가동돼 추가 주문을 받을 수 있었다.

Q: 노스페이스와의 협업은 영원무역 성장에 어떤 역할을 했나?

노스페이스와의 협업은 영원무역이 글로벌 의류 OEM 기업으로 성장하는 주요 발판이 됐다. 영원무역은 초기 주문을 안정적으로 소화했고, 한때 노스페이스 의류의 약 80%를 담당한 것으로 소개된다. 1997년에는 한국 판권까지 확보해 생산뿐 아니라 국내 시장 개척과 유통, 판매로 관계를 확장했다.

Q: 코로나는 영원무역의 의류 사업에 왜 유리하게 작용했나?

코로나는 기능성 의류 수요와 경쟁업체의 생산 차질이라는 두 경로로 영원무역에 기회를 제공했다. 재택근무 확대로 레깅스와 요가복 수요가 늘면서 주요 바이어인 룰루레몬의 주문이 증가했다. 동시에 중국과 베트남 공장들이 셧다운된 가운데 방글라데시 공장은 가동을 이어가 주문이 집중될 수 있었다.

Q: 영원무역은 스캇에 언제, 얼마나 투자했나?

영원무역은 2013년 스위스 자전거 업체 스캇 지분 20%를 취득했고, 2015년에는 1,200억원을 추가로 투자해 지분율을 50.1%까지 높였다. 스캇은 2016년과 2017년 연속 적자를 내며 초기에는 실패한 투자라는 평가를 받았지만, 코로나 이후 유럽을 중심으로 자전거와 용품 판매가 늘면서 실적이 반전됐다.

Q: 스캇의 실적은 코로나 이후 어떻게 달라졌나?

스캇은 코로나 이후 자전거 수요가 늘면서 매출과 이익이 크게 증가한 것으로 소개된다. 영상에 따르면 2020년 매출이 처음 1조원을 넘었고 영업이익은 900억원에 근접했다. 그다음 제시된 연간 실적은 매출 1조5천억원과 영업이익 2천억원이며, 정확한 기준 연도는 전사 자료만으로 확인하기 어렵다.

Q: 영원무역의 실적이 좋아졌는데도 기업가치가 낮게 평가된 이유는 무엇인가?

시장은 코로나 특수로 높아진 실적이 지속되기 어렵다고 우려한 것으로 설명된다. 영상에서는 영원무역의 주가수익비율이 4∼5배, 주가순자산비율이 1배 미만이라고 제시한다. 주요 바이어의 재고 증가와 경기침체에 따른 의류 주문 감소 가능성, 승계 과정과 배당 축소에 대한 우려도 낮은 평가의 배경으로 언급된다.

Q: 룰루레몬과 노스페이스의 재고 증가는 왜 영원무역에 위험한가?

브랜드의 재고가 많이 쌓이면 신규 생산 주문을 줄일 가능성이 있어 OEM 업체인 영원무역의 매출과 공장 가동률에 부담이 될 수 있다. 영상에 따르면 룰루레몬 재고는 2022년 3분기 전년 동기 대비 85% 증가한 17억달러였고, 다음 분기에도 14억달러로 전년 동기 대비 49% 많았다. 노스페이스의 4분기 재고자산도 두 배 증가한 것으로 소개된다.

Q: 영원무역의 경영권 승계가 투자 위험으로 거론되는 이유는 무엇인가?

경영권 승계 자체보다 승계 과정이 주주가치에 미칠 영향에 대한 불신이 위험 요인으로 제시된다. 영상에서는 차녀 성래은 씨가 지주사 영원무역홀딩스 대표이자 부회장을 맡았지만 성기학 회장이 아직 지분을 넘기지 않았다고 설명한다. 일부 투자자는 승계세 부담과 주가 관리의 관계를 우려하며, 최근 배당 축소 결정도 주가에 부정적인 신호로 받아들였다고 전한다.

Summary & Key Takeaways

• 영원무역은 성기학 회장이 1974년 설립한 의류 OEM 기업이다. 국내 섬유제품 수출 쿼터를 확보하지 못하자 1980년 방글라데시에 첫 해외공장을 세웠고, 현지의 낮은 생산비와 일반특혜관세제도 혜택을 활용했다. 이후 중국, 홍콩, 베트남, 에티오피아, 엘살바도르로 진출했지만, 영상에 따르면 OEM 물량의 약 80%는 방글라데시 공장 두 곳이 처리한다.

• 성장의 또 다른 축은 글로벌 브랜드와의 장기 협업이다. 영원무역은 노스페이스 주문을 성공적으로 수행했고, 한때 해당 브랜드 의류의 약 80%를 생산한 것으로 소개된다. 1997년에는 노스페이스 한국 판권을 확보해 생산을 넘어 국내 유통과 판매로 사업을 넓혔다. 코로나 시기에는 룰루레몬의 성장과 중국 및 베트남 공장 셧다운으로 주문이 집중되며 의류 사업이 수혜를 봤다.

• 영원무역은 2013년 스위스 자전거 업체 스캇 지분 20%를 취득하고 2015년 1,200억원을 추가 투자해 지분율을 50.1%로 높였다. 코로나 이후 자전거 수요가 증가하면서 스캇의 실적도 크게 개선됐다. 그러나 시장은 브랜드 재고 증가와 경기침체에 따른 주문 감소, 승계 과정에 대한 불신, 배당 축소 가능성을 우려하며 영원무역의 낮은 기업가치를 설명하고 있다.