중국의 갈 곳 잃은 자금은 왜 금과 국채로 몰렸을까?

TL;DR

중국의 자금은 부진한 주식과 하락하는 부동산을 피해 개인은 금으로, 지방은행은 중국 국채로 이동했다. 내수 부진으로 대출과 기업 투자처까지 줄어든 가운데 상반기 지방은행의 국채 매입액은 290조 원에 달했고, 10년물 금리는 2.26%까지 하락했다. 다만 금리가 다시 오르면 대규모 채권 보유자는 가격 하락 위험에 노출될 수 있다.

Transcript

자, 첫 번째 주제는 이런 내용이죠 7월 9일에서 10일 파월 아저씨가 우리 파월 형이 미국 상원, 하원 청문회를 진행했습니다 사실상 금리 인하에 관한 질문들을 의원들이 하겠죠 상반기 통화 정책을 보고하고 하반기 어떻게 진행하겠다라는 국회에 보고하는 그런 일정이라고 보시면 됩니다 여기서 나온 내용들을 조금만 살펴보면은 이런 내용이 있죠 요새 물가가 좀 내려갔지 않았냐 이제 기준금리 인할 때 다 되지 않았냐 요런 얘기가 슬슬 나오는데 미국 같은 경우에 물가가 지금 3.3%까지 내려왔습니다 목표가 2%니까 아직도 3% 위긴 하지만 어쨌건 추세가 이제 물가가 내려오고 있다는 거죠 그리고 결정적으로 MoM이라고 불리는 전월 대... Read More

Key Insights

• • 미국의 전월 대비 물가상승률은 -0.1%로 낮아졌고, 비농업 고용은 20만 명 아래로 내려가 금리 인하 기대를 키웠다.
• • 시장은 파월 의회 증언 이후 9월 금리 인하 가능성을 95%로 평가했고, 25bp 인하 가능성은 88%로 봤다.
• • 중국 10년물 국채금리는 2.26%까지 떨어져 한국의 3%대보다 낮아졌고, 중국 현대 금리 역사상 최저 수준을 기록했다.
• • 중국의 2024년 1분기 성장률은 전망치 4.6%를 웃도는 5.3%였지만, 상하이종합지수는 연초 이후 1%도 오르지 못했다.
• • 중국 신규 주택 가격은 5월 전년 대비 3.9% 하락했고, 월간 하락률은 9년 반 만에 가장 빠른 수준으로 제시됐다.
• • 중국 성장은 수출, 전기차, 태양광, 배터리 등 하이테크 제조업과 9.9% 증가한 제조업 투자가 주도했다.
• • 투자처를 찾지 못한 중국 개인은 현금 가치 하락을 피하려 금과 금콩을 샀지만, 금융기관은 이자가 없는 금을 선택하기 어려웠다.
• • 중국 지방은행은 상반기에 290조 원 규모의 정부 채권을 사들였으며, 전년 동기 대비 매입 증가율은 60%에 달했다.

Questions & Answers

Q: 미국의 9월 금리 인하 가능성이 높아진 이유는 무엇인가?

미국 물가상승률이 전년 대비 3.3%로 낮아지고 전월 대비 물가가 -0.1%를 기록한 데다, 비농업 고용이 20만 명 아래로 내려가고 실업률이 4%까지 올랐기 때문이다. 파월 의장도 미국 경제가 더 이상 과열 상태가 아니며, 너무 늦거나 약한 인하는 경기와 고용을 악화시킬 수 있다고 말했다.

Q: 시장은 미국의 금리 인하 시점과 횟수를 어떻게 예상했나?

파월 의장의 의회 증언 이후 시장이 평가한 9월 금리 인하 가능성은 95%까지 높아졌다. 이 가운데 25bp 인하 가능성은 88%, 50bp 인하 가능성은 6.3%였고 동결 가능성은 5.6%였다. 연내 두 차례 이상 인하 가능성도 89%, 세 차례 인하 가능성은 44%로 제시됐다.

Q: 9월 미국 금리 인하가 정치적 논란을 부른 이유는 무엇인가?

9월 연방공개시장위원회가 11월 5일 미국 대통령 선거 전 마지막 회의이기 때문이다. 공화당 소속 마이클 롤러 의원은 대선 직전 인하가 경기 부양을 위한 정치적 행동이 아니냐고 질문했다. 파월 의장은 정치 일정이 아니라 경제 데이터, 전망과 위험을 기준으로 결정한다고 강하게 부인했다.

Q: 중국 국채금리는 어느 수준까지 하락했나?

중국 10년물 국채금리는 2.26%까지 낮아져 중국 현대 금리 역사상 최저 수준에 도달했다. 한국의 10년물 금리가 3% 초반인 것과 비교해도 낮다. 중국의 1년물 국채금리 역시 1.5%로, 3.2%인 한국 1년물 금리의 절반에도 미치지 못하는 수준으로 제시됐다.

Q: 중국 경제가 5.3% 성장했는데도 주식시장이 부진한 이유는 무엇인가?

2024년 1분기 중국 성장률은 전망치 4.6%를 웃도는 5.3%였지만, 성장은 주로 수출과 하이테크 제조업, 국영기업 중심의 제조업 투자에서 나왔다. 전기차, 태양광, 배터리 등의 수출은 좋았지만 내수와 가계 상황은 부진했고, 상하이종합지수의 연초 이후 상승률은 1%에도 미치지 못했다.

Q: 중국 부동산 침체가 가계와 자금 흐름에 미친 영향은 무엇인가?

중국 신규 주택 가격은 5월 전년 대비 3.9% 하락했고, 월간 기준으로는 9년 반 만에 가장 빠른 하락세를 보였다. 중국 가계 자산의 70%가 부동산에 묶여 있어 가격 하락은 가계의 소비와 투자 여력을 약화시켰다. 이에 따라 부동산으로 새 자금이 들어가기보다 기존 자금이 빠져나오는 흐름이 나타났다.

Q: 중국 청년들이 금콩을 사는 이유는 무엇인가?

주식은 거의 오르지 않고 부동산 가격은 하락하는 반면, 현금을 보유하면 성장과 물가 때문에 가치가 줄어든다고 느끼기 때문이다. 중국 청년들은 돈이 생길 때마다 작은 금 조각인 금콩을 사 모으며 이를 소비가 아닌 투자로 인식했다. 중국에서는 어려울 때 금을 산다는 인식도 소개됐다.

Q: 중국 지방은행의 자금이 국채시장으로 몰린 이유는 무엇인가?

내수 부진으로 대출 수요가 약하고 기업 상황도 좋지 않아 회사채에 투자하기 어려운 가운데, 은행에는 투자처를 찾지 못한 예금이 유입됐기 때문이다. 금은 이자를 지급하지 않고 대규모 은행 자금을 수용하기도 어려워 대안이 되지 못했다. 결국 지방은행은 상대적으로 안전한 중국 정부 채권을 대거 매입했다.

Q: 중국 지방은행은 국채를 얼마나 매입했나?

중국 지방은행이 상반기에 사들인 중국 정부 채권은 290조 원 규모로 제시됐다. 이는 전년 동기 대비 60% 증가한 수준이다. 주식, 부동산, 대출과 회사채에서 적절한 투자처를 찾기 어려워진 자금이 국채로 집중되면서 채권 가격은 오르고 금리는 빠르게 하락했다.

Q: 중국 국채 매입 열풍의 주요 위험은 무엇인가?

상반기에만 290조 원이 넘는 지방은행 자금이 채권시장으로 몰린 상황에서 금리가 다시 오르면 채권 가격이 하락할 수 있다는 점이다. 금리와 채권 가격은 반대로 움직이므로, 낮은 금리에서 대규모로 국채를 매입한 은행과 채권 투자자는 상당한 가격 하락 위험에 노출될 수 있다.

Q: 중국 국채금리 하락은 위안화와 수출에 어떤 영향을 줄 수 있나?

중국 금리가 내려가고 미국 금리가 유지되면 양국 간 금리 차이가 확대돼 위안화가 약해지는 방향으로 작용한다. 위안화 약세와 내수 부진은 가계에는 부담이지만, 수출기업에는 가격 경쟁력을 높이는 요인이 된다. 중국에서도 내수는 부진한 반면 수출과 제조업이 성장을 이끄는 모습이 나타났다.

Summary & Key Takeaways

• 미국 물가는 전년 대비 3.3%로 낮아졌고 전월 대비로는 -0.1%를 기록했으며, 비농업 고용은 20만 명 아래로 내려가고 실업률은 4%까지 올랐다. 파월 의장은 경제가 더 이상 과열 상태가 아니며 늦거나 약한 금리 인하는 경기와 고용을 악화시킬 수 있다고 밝혔다.

• 중국은 2024년 1분기 5.3% 성장했지만 상하이종합지수의 연초 이후 상승률은 1% 미만이고, 신규 주택 가격은 전년 대비 3.9% 하락했다. 수출과 하이테크 제조업, 국영기업 중심 투자가 성장을 이끌었지만 가계 자산의 70%가 묶인 부동산과 내수는 부진했다.

• 투자처를 잃은 중국 개인은 금과 작은 금 조각인 금콩을 사고, 예금이 몰린 지방은행은 대출과 회사채 대신 중국 국채를 매입했다. 상반기 지방은행의 국채 매입액은 290조 원으로 전년 동기 대비 60% 늘었고, 수요 집중으로 국채금리가 역대 최저 수준까지 내려갔다.